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2009年5月30日奥巴马经济信心策略与美元的世界市场关系

容磁.宏观经济观察16期（2009.04）期专题 奥巴马经济信心策略与美元的世界市场关系 无论从那个数据来看，经济都没有表现出于奥巴马政府宣传相吻合的现象。美国4月失业率上升到8.9%，2月是8.1%，3月是8.5%；其次是美国一季度GDP增长为（—6.1%），相比去年美国四季度经济增长（—3.8%）降幅是明显的。CPI与PPI还在继续跌，我们一定要记住的是这个下跌是在美国一季度印钞超过万亿的水准下发生的。而一季度银行业，制造业继续利润收缩。零售业，耐用品订单也在下降。经济企稳见底？至少在上面这些数据看不出来？但奥巴马政府对外宣传的可是经济已经或者马上企稳或者反弹了，格林斯潘都又出来说话了，依据是美国房地产市场投资指数有小幅度上扬。   房地产市场上扬，就意味着经济的企稳或者复苏？这里我们要分析美国房地产危机问题，从直接现象来看，美国房地产市场暴发的次债危机是信贷扩张产生的货币危机。也没过经典房地产经济学书籍里面，信用是支持需求扩张的重要手段，次债危机的暴发，从信贷产生的需求角度来说，是需求的萎缩与供应的过剩所形成的危机。而决定房地产行业兴衰的更重要在于供需结构之间的转换。目前美国房地产市场存在的核心问题是供应过剩，具体表现在大量的空置房源上。而这些空置房源因为07、08年的次债危机，被银行赎回的处置还没有开始，因此新开工量并不是判定这个行业是否复苏的标准，而是行业的总供给与总需求之间的结构性变化。   美国房地产市场经过10多年的繁荣以后，在07年暴发危机的核心原因是衍生金融工具的扩张性需求的枯竭，从而导致的市场崩溃，在一个高度市场化的体系里，任何空置不仅仅具有拥有成本（维护费用、物业税、折旧费等），还具有货币成本。当房主不足以支付这种成本时候，房地产市场的抛售将是不可避免的。而次债危机的暴发的原因，在这个层面我可以理解为一种集体性的非经济理性的抛售行为。抛售行为本身反映的是供应价格的失衡与供应体量的失衡。   房地产行业与其他行业不同的特性在于，其他行业可以相对容易的消化存量，将市场存量控制在一个相对合理的范围内，重新启动供需关系，比如我们看到的牛奶剩余可以将之倒在河沟里，但房地产行业的剩余则几乎不能通过这种方式来解决，一方面是因为单件物品价值量太大，另一方面是因为房地产行业实际通常是多个主体共同持有（购房者+银行+基金公司或者其他社会组织），而剩余处置决定又涉及到政府与经济实体之间的双向选择，从这个角度来说，房地产市场一旦发生供应剩余，重启市场供需结构必须在现有总供应量情况下，推动需求放大到将目前存量消化完以后，还有继续产生新的需求的能力。   房地产需求影响的主要因素有：信贷额度、人口的变迁，消费习惯等几个方面，在人口增长受制于人生理成长的长周期因素，因此不可能短期内大量增加，由此新增需求几乎不可能在短期实现；其次是信贷额度的扩张，然而没过次债危机本身就是因为信贷过度扩张后，引起的信用过剩问题，短期内要创造出新的信贷扩张产生消化存量以后的需求，难度甚大。再次是人的生活习惯问题，在经济紧缩的情况下，人更倾向于压缩投资而增加储蓄，这种情况下，需求也不可能短期放大。基于以上原因，美国房地产市场的投资反弹不足以支撑美国经济回暖的这个假设或者命题。   其次是房地产市场即便真的回暖，美国经济就会随之二回暖了么？我们队这个问题一样持否定态度；美国经济是基于房地产而扩张的金融行业，在经历了这次惨痛的风险以后，必然要加强信贷管理，传统的对风险置之不顾的信贷几乎不可能再次发生，货币的扩张在这个层面将会受到极大的抑制，其次是美国衍生金融工具和衍生金融手段，会因为普通民众以及外国投资者的巨额损失而失去巨大的需求市场；三是原来美国政府赖以发展金融产业的核心支撑是美元的信用保证，但在本轮金融危机后，美元的市场份额大幅度萎缩：美洲、亚洲、欧洲、非洲都在实行货币互换，美元统一结算的份额已经大幅度萎缩，在美元失去国际信用的时候，美元的任何扩张行为都只会导致美元的国际市场收缩，因此一旦美国政府再次启动印钞机的时候，也就是美元国际市场加速收缩的时期。一旦美元失去国际市场，那么所有印刷出来的美元最终只能在美国国内消化，美国经济将被迫接受恶性通胀的局面，从这个角度来说，美元信用收缩对美国经济的危害和影响是根本性的；第四是支撑美国经济增长是消费业和服务业与高科技产业，其中汽车消费占了美国消费服务业的核心，汽车属于大众奢侈品消费，其保有成本远远高出房地产，在经济紧缩的时候，普通大众对于这种持有性高的消费将收缩，这也是美国今年汽车销量大幅度萎缩的重要原因，而高科技的问题在于国家市场受到冲击后也会产生需求萎缩，服务业在失去美元支撑以及工业支撑以后，必然呈现出萎缩的局势。因此任何的经济分析与产业分析都得不出美国经济已经企稳或者回暖的结果。   但奥巴马政府对外却不停的强调，美国经济数据回暖并马上将企稳是出于何种动机？仅仅是为鼓励民众信心，还是具有其他原因，在我们前面分析中，已经很清晰的说道，基于世界各地对美元的抛弃，以及美国政府一季度大肆印刷钞票，同时还有可能继续印刷钞票的问题，美国政府首要保证的是美元市场份额的不至于急剧失去，依托其他经济体能够承担或者分担美国政府印刷美元所引起的货币掠夺，同时要保证美元尽量大的市场份额，而这一切要建立的前提都是美国经济仍然具有充当世界经济龙头的趋势和现实。如果经济持续下滑，美元的崩盘将不可避免甚至加速美元崩溃。在这种背景下，与其说奥巴马政府宣称经济回暖是一种信心，不如说是美国政府为了拯救即将破产的美元的一种策略。